Azioni sporche fatte a buon mercato.

Una rivoluzione silenziosa sta accadendo negli investimenti. È un cambio di paradigma che avrà un profondo impatto su aziende, paesi e questioni urgenti come i cambiamenti climatici. Eppure la maggior parte delle persone non ne è nemmeno consapevole.

In un fondo di investimento tradizionale, i gestori del fondo prendono le decisioni su dove investire il capitale degli investitori. Decidono se acquistare azioni in società come Saudi Aramco o Exxon. Decidono se investire in attività dannose per l'ambiente come il carbone.

Eppure c'è stato un costante spostamento da questi fondi gestiti attivamente verso fondi passivi o indicizzati. Invece di dipendere da un gestore di fondi, i fondi passivi tengono semplicemente traccia degli indici - ad esempio, un fondo tracker S&P 500 acquisterebbe azioni in ogni società dell'S & P 500 al fine di rispecchiare i propri prestazioni complessive. Una delle maggiori attrattive di tali fondi è che le loro commissioni sono notevolmente inferiori rispetto all'alternativa.

Nel 2019 c'è stato uno spartiacque nella storia della finanza. Negli Stati Uniti, il valore totale dei fondi gestiti attivamente è stato superato da fondi passivi. Globalmente, fondi passivi attraversato US $ 10 trilioni (£ 7.7 trilioni), un aumento di cinque volte rispetto a US $ 2 trilioni nel 2007.

Questa salita apparentemente inarrestabile ha due conseguenze principali. In primo luogo, la proprietà aziendale si è concentrata nelle mani del "Tre grandi" gestori patrimoniali passivi: BlackRock, Vanguard e State Street. Sono già i i più grandi proprietari di aziende americane.

La seconda conseguenza riguarda le società che forniscono gli indici che seguono questi fondi passivi. Quando gli investitori acquistano fondi indicizzati, delegano effettivamente le loro decisioni di investimento a questi fornitori. Tre fornitori dominanti sono diventati sempre più potenti: indici MSCI, FTSE Russell e S&P Dow Jones.

Gestire i flussi di capitale globali

Con migliaia di miliardi di dollari che migrano verso fondi passivi, il ruolo dei fornitori di indici è stato trasformato. Abbiamo rintracciato questo cambiamento in un recente documento: in passato i fornitori di indici fornivano informazioni solo ai mercati finanziari. Nella nostra nuova era di investimenti passivi, stanno diventando autorità di mercato.

Decidere chi appare negli indici non è solo qualcosa di tecnico o oggettivo. Implica una certa discrezione da parte dei fornitori e avvantaggia alcuni attori rispetto ad altri. Determinando quali giocatori sono inclusi nell'elenco, l'impostazione dei criteri diventa un'attività intrinsecamente politica.

Particolarmente rilevanti sono gli indici azionari dominanti dei mercati emergenti, in particolare quelli ampiamente seguiti Indice MSCI Emerging Markets. Questo è un elenco di aziende di grandi e medie dimensioni in 26 paesi, tra cui Cina, India e Messico.

MSCI stabilisce gli standard per i paesi che possono qualificarsi per l'inclusione. Soprattutto, devono garantire libero accesso ai mercati azionari nazionali per gli investitori stranieri. Se viene incluso un paese, enormi quantità di capitale affluiranno nel loro mercato azionario nazionale quasi automaticamente. Di conseguenza, MSCI e gli indici rivali degli altri tre grandi fornitori stanno attualmente guidando efficacemente i flussi di investimento globali.

Ad esempio, quando l'Arabia Saudita è stata recentemente aggiunta all'elenco dei paesi qualificati per questi indici, esso era previsto innescare afflussi nel mercato azionario saudita fino a 40 miliardi di dollari USA. E quando lo scorso anno Saudi Aramco, il più grande produttore mondiale di petrolio, è diventato pubblico, è stato seguito rapidamente dagli stessi tre fornitori di indici nei loro indici dei mercati emergenti. Milioni di investitori in tutto il mondo ora detengono inconsapevolmente quote di questa controversa società, sia attraverso il possesso di fondi indicizzati per i mercati emergenti sia con pensioni che detengono tali fondi per loro conto.

Quando la Cina è stata aggiunta ai principali indici dei mercati emergenti nel 2018, secondo quanto riferito dopo forte pressione da Pechino, l'effetto sterzo della capitale dovrebbe essere maggiore di un ordine di grandezza. esso è stato stimato che l'afflusso a lungo termine di titoli cinesi ammonterebbe a $ 400 miliardi.

Il ruolo futuro dei fornitori di indici

Le entrate dei tre principali fornitori di indici derivano principalmente dai fondi che replicano i loro indici, poiché devono pagare le royalties per il privilegio. Pertanto, attualmente i fornitori godono di un premio in denaro. Per il 2019, MSCI segnalato ricavi record e ha dichiarato che le attività che tracciano i suoi indici sono ai massimi storici.

La nostra ricerca suggerisce che i marchi di questi fornitori sono così ben consolidati che i concorrenti faranno fatica a portare via quel business. Ciò suggerisce che MSCI, FTSE Russell e S&P Dow Jones aumenteranno il loro ruolo di nuovo tipo di regolatori globali di fatto.

Impennata e passiva. Alessandra Gigowska

Probabilmente l'aspetto più importante della loro autorità privata per il futuro del nostro pianeta riguarda il modo in cui le società affrontano il cambiamento climatico. Roccia nera titoli di recente creazione con piani di cessione da parte di imprese che realizzano oltre il 25% delle loro entrate dal carbone. Tuttavia, questo vale solo per i fondi gestiti attivamente di BlackRock: la maggior parte dei suoi fondi traccia gli indici dei principali fornitori di indici, quindi manterranno investire nel carbone fino a quando i fornitori rimuoveranno tali società dai loro indici.

Allo stesso modo, Black Rock, Vanguard e State Street tutto recentemente annunciato aumenteranno la gamma dei cosiddetti fondi ESG, che professano di escludere le imprese con le peggiori prestazioni in base a criteri ambientali, sociali e di governance. Ancora una volta, questi criteri sono sempre più definiti dai fornitori di indici, utilizzando metodologie proprietarie. Come economista ha notato, i fornitori spesso decidono quali aziende includere in base al fatto che svolgano la propria attività in modo sostenibile piuttosto che in quello in cui si trovano effettivamente.

Ad esempio, l'Arabia Saudita produce poche emissioni che estraggono petrolio dal suolo. È una compagnia petrolifera relativamente "sostenibile", ma è ancora una compagnia petrolifera. La maggior parte degli indici ESG include i leader del settore in ciascun settore ed esclude i risultati peggiori, indipendentemente dal settore. Di conseguenza, molti fondi ESG investono ancora pesantemente in compagnie aeree, compagnie petrolifere e minerarie.

Il migliore del settore? Steve Buissinne / Pixabay, CC BY-SA

A volte sono anche abbastanza arbitrari su chi si qualifica come un buon interprete. Ad esempio, la banca americana Wells Fargo è classificato nel terzo superiore da un fornitore di indici, mentre un altro lo classifica nella parte inferiore del 5%.

In breve, questo gruppo strettamente interconnesso di tre giganteschi gestori di fondi passivi e tre principali fornitori di indici determinerà in gran parte il modo in cui le società affrontano il cambiamento climatico. Il mondo presta poca attenzione ai giudizi che emettono, eppure questi giudizi sembrano altamente discutibili. Se il mondo deve davvero fare i conti con la crisi climatica globale, questa costellazione deve essere esaminata molto più da vicino da autorità di regolamentazione, ricercatori e pubblico in generale.

Circa l'autore

Jan Fichtner, ricercatore post-dottorato in scienze politiche, Università di Amsterdam; Eelke Heemskerk, professore associato di Scienze politiche, Università di Amsterdame Johannes Petry, dottorando di ricerca ESRC in Economia politica internazionale, Università di Warwick

Questo articolo è ripubblicato da The Conversation sotto una licenza Creative Commons. Leggi il articolo originale.

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