Il "denaro dell'elicottero" è la strada per l'iperinflazione o una cura per la deflazione del debito?

Il "denaro dell'elicottero" è la strada per l'iperinflazione o una cura per la deflazione del debito?

Quindici anni dopo aver intrapreso il suo programma di allentamento quantitativo in gran parte inefficace, il Giappone sembra pronto a provare la forma raccomandata da Ben Bernanke nel suo famoso discorso "elicottero" in 2002. Il test case giapponese potrebbe finalmente risolvere una disputa di lunga data tra monetaristi e riformatori del denaro sugli effetti economici del denaro emesso dal governo.

Quando l'allora governatore della Fed Ben Bernanke tenne il suo famoso discorso in elicottero sui giapponesi in 2002, lo era parlando di qualcosa di completamente diverso dall'allentamento quantitativo che in realtà ottennero e altre banche centrali imitarono in seguito. Citando Milton Friedman, ha affermato che il governo potrebbe invertire una deflazione semplicemente stampando denaro e lasciandolo cadere dagli elicotteri. Un dono di denaro gratuito senza vincoli, si sarebbe trovato nell'economia reale e avrebbe innescato la domanda necessaria per alimentare la produttività e l'occupazione.

Ciò che il mondo ha ottenuto invece è stata una forma di QE in cui il nuovo denaro viene scambiato con attività nei conti di riserva delle banche, lasciando la liquidità intrappolata nei bilanci bancari. Se la manipolazione delle riserve bancarie può influire sull'offerta di moneta in circolazione è controverso. Ma se è possibile, è solo innescando nuovi prestiti. E oggi, secondo Richard Koo, capo economista del Nomura Research Institute, gli individui e le imprese pagano i debiti piuttosto che contrarre nuovi prestiti. Lo stanno facendo anche se il credito è molto "accomodante" (economico), perché devono rimanere in bilico sui loro bilanci debitori. Koo la definisce una "recessione di bilancio".

Come ha recentemente riconosciuto la Banca d'Inghilterrala stragrande maggioranza dell'offerta di moneta viene ora creata dalle banche quando concedono prestiti. Il denaro viene creato quando i prestiti sono fatti, e si estingue quando vengono pagati. Quando il rimborso del prestito supera il prestito, l'offerta di moneta si "sgonfia" o si riduce. I nuovi soldi devono quindi essere iniettati per colmare la violazione. Attualmente, l'unico modo per ottenere nuovi capitali nell'economia è che qualcuno lo prenda in prestito; e poiché il settore privato non sta prendendo a prestito, il settore pubblico deve, solo per sostituire ciò che è stato perso nel rimborso del debito. Ma prendere a prestito il governo dal settore privato significa far salire gli interessi e colpire i limiti di deficit.

L'alternativa è fare ciò che probabilmente i governi avrebbero dovuto fare da sempre: emettere i soldi direttamente per finanziare i loro bilanci. Avendo esaurito altre opzioni, alcuni banchieri centrali chiedono ora questa forma di "denaro per elicotteri", che potrebbe finalmente piovere sul Giappone se non negli Stati Uniti.

Il palloncino di prova giapponese

A seguito di una vasta vittoria elettorale annunciata il 10th di luglio, il Primo Ministro Shinzo Abe ha dichiarato che potrebbe procedere con uno stimolo di JPY10 trilioni ($ 100 miliardi) finanziato dalla prima nuova grande emissione di debito del Giappone in quattro anni. Lo stimolo includerebbe la creazione di 21st infrastrutture del secolo, costruzione più rapida di linee ferroviarie ad alta velocità e misure per sostenere la domanda interna.

Secondo Gavyn Davies nel 17th Financial Times di luglio:


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Indipendentemente dal fatto che scelgano di ammetterlo - a cui probabilmente resisteranno molto duramente - il governo Abe è sul punto di diventare il primo governo di una grande economia sviluppata a monetizzare il proprio debito pubblico su base permanente da 1945.

. . . Il finanziamento diretto di un disavanzo pubblico da parte della Bank of Japan è illegale, ai sensi dell'articolo 5 della legge sulle finanze pubbliche. Ma sembra che il governo stia prendendo in considerazione delle manovre per aggirare questi blocchi stradali.

Di recente, i mercati si sono entusiasti della possibile emissione di obbligazioni perpetue a cedola zero che sarebbero state acquistate direttamente dalla BoJ, una sciarada che in pratica coinvolge la banca centrale che stampa denaro e lo dà al governo da spendere quando lo desidera. Non vi sarebbero acquirenti di questo debito nel mercato aperto, ma presumibilmente potrebbe rimanere sul bilancio della BoJ per sempre al valore nominale.

È stato suggerito il ruolo di Bernanke in questa manovra un articolo di Bloomberg 14 di luglio, che diceva:

Ben S. Bernanke, che questa settimana ha incontrato i leader giapponesi a Tokyo, aveva abbandonato l'idea di legami perpetui durante le precedenti discussioni a Washington con uno dei principali consiglieri del Primo Ministro Shinzo Abe. . . .

Ha osservato che il denaro dell'elicottero - in cui il governo emette obbligazioni perpetue non negoziabili senza data di scadenza e la Banca del Giappone le acquista direttamente - potrebbe funzionare come lo strumento più efficace per superare la deflazione. . . .

La chiave è che le obbligazioni non possono essere vendute e non arrivano mai. Nel QE, come fatto oggi, la banca centrale si riserva il diritto di rivendere le obbligazioni che acquista sul mercato, al fine di ridurre l'offerta di moneta in caso di futura inflazione in fuga. Ma questo non è l'unico modo per ridurre l'offerta di moneta. Il governo può semplicemente aumentare le tasse e annullare il denaro aggiuntivo che raccoglie. E nessuno degli strumenti dovrebbe essere necessario se i tassi di inflazione sono adeguatamente monitorati.

Il mercato azionario giapponese è cresciuto in previsione di nuovi stimoli monetari, ma è sceso di nuovo dopo il BBC è andata in onda un'intervista con il governatore della Bank of Japan Haruhiko Kuroda registrata a giugno. Ha escluso la possibilità di "soldi per elicotteri" - definiti su CNBC.com come "essenzialmente stampa di denaro e distribuzione di pagamenti"- poiché ha violato la legge giapponese. Come ha osservato il Wall Street Journal, tuttavia, le obbligazioni perpetue non negoziabili di Bernanke potrebbero essere ancora sul tavolo, come un modo per "andare in punta di piedi verso i soldi degli elicotteri, mentre si crea una foglia di fico di copertura per dire che non è monetizzazione diretta".

Chi dovrebbe creare l'offerta di denaro, le banche o i governi?

Se l'esperimento giapponese è in gioco, potrebbe risolvere una disputa di vecchia data sul fatto che il denaro dell'elicottero "riguadolerà" o semplicemente iperinflazionerà l'offerta di moneta.

Uno dei critici più espliciti dell'approccio è David Stockman, che ha scritto un post sul blog spericolato su July 14th dal titolo "Soldi per elicotteri: la più grande presa di potere della Fed ancora. ”Indignato per il suggerimento di Loretta Mester della Fed di Cleveland (che lui chiama" clueless ") che i soldi dell'elicottero sarebbero il" prossimo passo "se la Fed volesse essere più accomodante, Stockman ha detto:

Questo è al di là del pallido perché i "soldi degli elicotteri" non sono affatto una sorta di nuova ruga nella politica monetaria. È antico come la razionalizzazione delle colline per la monetizzazione del debito pubblico, ovvero l'acquisto di titoli di stato con credito della banca centrale evocato dal nulla.

Stockman, tuttavia, può essere all'oscuro della provenienza del dollaro USA. Oggi lo è tutti creato dal nulla; e la maggior parte è creata da banche private quando fanno prestiti. Chi preferiremmo creare l'erogazione di moneta nazionale - un ente pubblico trasparente e responsabile incaricato di servire l'interesse pubblico o una società privata esclusivamente intenzionata a realizzare profitti per i suoi azionisti e dirigenti? Abbiamo visto i risultati del sistema privato: frode, corruzione, bolle speculative, boom e sbalzi.

Adair Turner, ex presidente dell'Autorità per i servizi finanziari del Regno Unito, è un cauto sostenitore del denaro degli elicotteri. Osserva:

Ci sono rimasti così tanti debiti che non possiamo semplicemente uscirne - dovremmo considerare un'opzione radicale.

Non consentire al governo di emettere denaro è così radicale. Era il sistema innovativo di Benjamin Franklin e dei coloni americani. Il paper scrip rappresentava l'IOU del governo per beni e servizi ricevuti. Il debito non ha dovuto essere rimborsato in un'altra valuta. L'IOU del governo era i soldi. Il dollaro USA è un IOU governativo supportato dalla "piena fiducia e credito degli Stati Uniti".

La Costituzione degli Stati Uniti dà al Congresso il potere di "coniare denaro [e] regolarne il valore". Avere il potere di regolare il valore delle sue monete, Congresso potrebbe emettere legalmente monete da trilioni di dollari per pagare i suoi debiti se lo avesse scelto. Come deputato Wright Patman annotato in 1941:

La Costituzione degli Stati Uniti non dà alle banche il potere di creare denaro. La Costituzione afferma che il Congresso avrà il potere di creare denaro, ma ora, secondo il nostro sistema, venderemo obbligazioni a banche commerciali e otterremo credito da quelle banche. Credo che verrà il momento in cui le persone [daranno] la colpa a te, a me e a tutti gli altri collegati a questo Congresso per esserci seduti pigramente e aver permesso a un tale sistema idiota di continuare.

Battere le banche al loro stesso gioco

L'emissione di "obbligazioni perpetue non negoziabili a cedola zero senza data di scadenza" è ovviamente un gioco di prestigio, un modo contorto di lasciare al governo l'emissione del denaro necessario per fare ciò che i governi dovrebbero fare. Ma è una sciarada necessaria in un sistema in cui il potere di creare denaro è stato dirottato dai governi da un monopolio del private banking impegnato nel suo gioco di prestigio, eufemisticamente chiamato "prestito di riserva frazionario". Il moderno modello bancario è un trucco da mago in cui le banche prestano denaro solo una parte di ciò che effettivamente hanno, falsificare efficacemente il resto come depositi sui loro libri quando fanno prestiti.

Oggi i governi sono bloccati dall'esercizio del loro potere sovrano di emettere l'offerta nazionale di denaro da una legislazione fuorviante progettata per evitare l'iperinflazione. I legislatori impregnati della teoria monetarista imperfetta sono più a proprio agio prendendo in prestito dalle banche che creano il denaro sui loro libri che crearlo loro stessi. Per soddisfare questi legislatori male informati e i lobbisti delle banche che li tengono in schiavitù, i governi devono prendere in prestito prima di spendere; ma i contribuenti si oppongono al crescente debito e agli interessi che questo indebitamento comporta. Prendendo in prestito dalla propria banca centrale con "obbligazioni perpetue non negoziabili senza scadenza", il governo può soddisfare le esigenze di tutte le parti.

I critici possono disapprovare l'opzione del denaro in elicottero, ma il mercato evidentemente approva. Le azioni giapponesi sono aumentate per quattro giorni consecutivi dopo che Abe ha annunciato il suo nuovo programma di stimolo fiscale, nella manifestazione più forte da febbraio. Come notato in un editoriale ZeroHedge di 11 di luglio, Il Giappone "ha dato al mondo uno sguardo non solo su come appariranno i" soldi degli elicotteri ", ma anche sulla risposta entusiasta del mercato, che è inutile dire che è musica per le orecchie dei banchieri centrali di tutto il mondo". Se il pallone di prova giapponese avrà successo, molti altri esperimenti di questo tipo possono essere previsti a livello globale

Circa l'autore

marrone ellenEllen Brown è un avvocato, fondatore del Istituto bancario pubblicoe autore di dodici libri, tra cui il best-seller Web del debito. in La soluzione Public Bank, Il suo ultimo libro, esplora modelli bancari pubblico di successo storicamente e nel mondo. Il suo 200 + articoli di blog sono a EllenBrown.com.

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