Si profila una crisi finanziaria legata al clima, ma la correzione non dipende dalle banche centrali

Si profila una crisi finanziaria legata al clima, ma la correzione non dipende dalle banche centrali Mentre il fumo proveniente dagli incendi boschivi dell'Australia attraversa il Sud America, i banchieri stanno iniziando a prendere sul serio la possibilità di eventi estremi. US National Oceanic and Atmospheric Administration

La Banca degli insediamenti internazionali - il “Banca centrale"Per le banche centrali - ha fatto notizia nel gennaio 2020 con un rapporto delineando come la prossima grande crisi finanziaria potrebbe derivare da imprevisti rischi climatici.

Il libro chiama questi rischi "cigni verdi" - un gioco sul termine "cigno nero", coniato dall'autore Nassim Nicholas Taleb. Cigni neri, scrive Talb nel suo libro del 2007, sono eventi che sono altamente improbabili, di ampia portata o estremi nel loro impatto e che in genere possono essere spiegati solo dopo che si verificano.

Un esempio nei mercati finanziari è il modo in cui la strategia di investimento presumibilmente priva di rischi dell'hedge fund Long Term Capital Management alla fine degli anni '1990 è uscita senza controllo e ha quasi abbattuto il sistema finanziario globale.

I cigni verdi sono l'equivalente legato al clima dei cigni neri.

Questo è più di una semplice analogia. Una delle caratteristiche distintive dei cigni neri è che non possono essere modellati utilizzando tecniche matematiche standard. Come afferma il rapporto BRI:

Gli eventi del cigno nero possono assumere molte forme, da un attacco terroristico a una tecnologia dirompente o una catastrofe naturale. Questi eventi tipicamente si adattano alle distribuzioni di probabilità dalla coda grassa, cioè mostrano una grande asimmetria rispetto a quella della distribuzione normale (ma anche relativa alla distribuzione esponenziale). Pertanto, non possono essere previsti facendo affidamento su approcci probabilistici rivolti all'indietro che assumono distribuzioni normali (ad esempio modelli a valore a rischio).

I rischi climatici hanno le stesse caratteristiche:

I rischi legati al clima in genere si adattano alle distribuzioni dalla coda grassa: sia i rischi fisici che quelli di transizione sono caratterizzati da profonda incertezza e non linearità, le loro possibilità di verificarsi non si riflettono nei dati passati e la possibilità di valori estremi non può essere esclusa.

Dove i cigni verdi differiscono dai cigni neri è che, dato ciò che sappiamo della scienza del clima, è molto probabile che ci saranno effetti estremi, finanziariamente devastanti.

I recenti incendi boschivi in ​​Australia sono un esempio notevole degli eventi estremi più frequenti previsti. Negli Stati Uniti, ci sono state più di una dozzina di disastri climatici e meteorologici da “miliardi di dollari” ogni anno negli ultimi anni.

Incerta certezza

Il problema è che non sappiamo quali eventi climatici estremi si verificheranno. Questo li rende difficili da pianificare. Inoltre, li rende difficili da gestire per i mercati finanziari.

Se questi eventi potessero essere modellati statisticamente, almeno ci sarebbero mercati assicurativi ben funzionanti per loro.

Ma i cigni verdi, per loro stessa natura, sfidano tale prevedibilità.

Inoltre, i cigni verdi possono scatenare ulteriori rischi a cascata. Le note del libro della BRI:

I rischi legati al clima non sono semplicemente cigni neri, cioè eventi a rischio di coda. Con le complesse reazioni a catena tra condizioni ecologiche degradate e risposte sociali, economiche e politiche imprevedibili, con il rischio di innescare punti di non ritorno, i cambiamenti climatici rappresentano un rischio colossale e potenzialmente irreversibile di complessità sconcertante.

Questa caratterizzazione degli eventi dei cigni verdi sembra piuttosto corretta. La grande domanda, ovviamente, è come la politica dovrebbe rispondere alla presenza di questi rischi.

La relazione della BRI sottolinea il ruolo che possono svolgere le banche centrali.

[…] Le banche centrali devono anche essere più proattive nel chiedere cambiamenti più ampi e coordinati, al fine di continuare ad adempiere ai propri mandati di stabilità finanziaria e dei prezzi su orizzonti temporali più lunghi rispetto a quelli tradizionalmente considerati. Riteniamo che possano contribuire al meglio a questo compito in un ruolo che noi doppiamo alle cinque C: contribuire al coordinamento per combattere i cambiamenti climatici. "

Il rapporto suggerisce alcune cose che le banche centrali potrebbero fare. Potrebbero mantenere i tassi di interesse più bassi di quanto sarebbero altrimenti per rendere lo "stimolo verde" più economico per i governi e potrebbero tenere conto degli obiettivi di sostenibilità ambientale nel determinare quali titoli detengono e le politiche di stabilità finanziaria che perseguono.

Alcuni di questi suggerimenti non mi piacciono.

Sono per un'azione significativa sui cambiamenti climatici. Con la coautrice Rosalind Dixon, ho proposto il Australian Dividend Plan australiano. Sono anche per i banchieri centrali che evidenziano i rischi del cambiamento climatico, come la Reserve Bank of Australia vice governatore, Guy Debelle, ha fatto.

Finalità e mezzi confusi

Ma le banche centrali che spostano i loro mandati per tener conto dei rischi climatici confondono fini e mezzi.

Sì, il cambiamento climatico è una minaccia esistenziale. Sì, bisogna fare di più. E sì, le banche centrali sono potenti istituzioni. Ma non ne consegue che dovrebbero assumersi la responsabilità delle azioni politiche sui cambiamenti climatici.

Un problema è che non hanno gli strumenti giusti. Le banche centrali non possono imporre un prezzo al carbonio, per esempio. Gli strumenti su cui dovrebbero fare affidamento - come chiarisce il rapporto della BRI - stanno armeggiando con i loro portafogli obbligazionari e mantenendo bassi i tassi di interesse.

Ma i tassi di interesse sono già ai minimi storici e questo non ha portato a stimoli verdi su larga scala. Questo è un problema politico, non per i banchieri centrali.

Un secondo problema è il potenziale danno alle stesse banche centrali come istituzioni. Più le banche centrali sono considerate politiche, maggiore sarà la pressione per renderle "responsabili" e "democratiche". Come un movimento, sebbene ben intenzionato, potrebbe politicizzare i consigli di amministrazione delle banche e danneggiare la virtù della loro autonomia.

Il cambiamento politico non ha affrontato i cambiamenti climatici, e questa è una tragedia. Ma chiedere ad altre potenti istituzioni di intervenire sulla breccia potrebbe peggiorare le cose, non meglio. In definitiva, dobbiamo affrontare il pressante problema politico del cambiamento climatico.The Conversation

L'autore

Richard Holden, professore di economia, UNSW

Questo articolo è ripubblicato da The Conversation sotto una licenza Creative Commons. Leggi il articolo originale.

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