Più regolamenti portano a più frodi?

Quando i manager di alto livello trovano i meccanismi di governance troppo coercitivi, sono più propensi a commettere frodi, secondo un nuovo documento.

Ciò contrasta con la saggezza convenzionale secondo cui misure esterne di governo societario, come un'acquisizione minacciata, frenano naturalmente le frodi finanziarie da parte dei leader dell'azienda, afferma Robert Hoskisson, professore di management alla Jones University School of Business della Rice University.

"... i nostri risultati suggeriscono che i politici potrebbero trovarsi di fronte a un paradosso nella regolamentazione del governo societario".

"Molti di noi hanno familiarità con le storie sui top manager che cucinano i libri" in un modo o nell'altro ", scrivono Hoskisson e i suoi coautori. "Di conseguenza, le aziende e gli organismi di regolamentazione spesso implementano controlli rigorosi per cercare di prevenire le frodi finanziarie. Tuttavia, la teoria della valutazione cognitiva descrive come quei controlli esterni potrebbero effettivamente avere l'opposto del loro effetto voluto perché derubano i manager della loro motivazione intrinseca per comportarsi in modo appropriato. Troviamo questo il caso.

"Quando i top manager affrontano meccanismi di controllo esterni più stringenti, sotto forma di azionisti attivisti, la minaccia di un'acquisizione o di zelanti analisti di titoli, sono in realtà più inclini a commettere comportamenti scorretti."

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Secondo la teoria della valutazione cognitiva, gli umani hanno bisogno di sentire un certo livello di autodeterminazione. La teoria afferma che il monitoraggio e i controlli esterni "spiazzano" la motivazione di un individuo a comportarsi in modo da garantire che i controlli siano progettati. È in contrasto con la teoria dell'agenzia, secondo la quale le persone sono guidate dall'interesse personale.

Secondo questa linea di pensiero, la presenza di meccanismi di governance esterni dovrebbe rendere i manager meno propensi ad arricchirsi tramite frodi finanziarie. L'esame approfondito aumenta le probabilità di essere scoperti.

Per verificare se la teoria della valutazione cognitiva si applica ai top manager, i ricercatori hanno studiato i dati istituzionali e normativi dal 1999 al 2012 delle società nell'indice S&P 1500. Si sono concentrati su tre tipi di meccanismi di governance esterna: investitori istituzionali dedicati, minaccia di acquisizione di società e agenzie di rating.

Nel primo meccanismo, gli investitori istituzionali dedicati hanno accesso ai dati chiave in quanto detengono azioni per periodi di tempo più lunghi della media e osservano da vicino le azioni del senior management. La teoria dell'agenzia tradizionale suggerisce che sotto questo tipo di riflettori le frodi finanziarie dei manager dovrebbero ridursi. Ma i dati hanno mostrato il contrario. Livelli più elevati di proprietà istituzionale dedicata sono stati collegati a livelli più elevati di frodi.

Gli autori hanno scoperto che la probabilità di commissione di frodi finanziarie aumenta la percentuale di 36 quando la proprietà istituzionale dedicata aumenta da 4.5 percentuale (media) a 11.2 percentuale (media più una deviazione standard).

Un'improvvisa acquisizione societaria esercita anche pressioni sulle imprese. La gestione di Lackluster viene presto estromessa; vengono acquisite imprese poco performanti. Per studiare gli effetti di questa pressione esterna, i ricercatori hanno analizzato il modo in cui le frodi finanziarie differivano se i manager fossero stati protetti da queste pressioni da provvedimenti di difesa dell'amministrazione pubblica - per esempio appuntamenti sfalsati, "paracadute d'oro" e "pillole velenose". per contrastare le acquisizioni ostili rendendo le azioni del target proibitivamente costose o altrimenti poco interessanti per un acquirente indesiderato.

La teoria dell'agenzia tradizionale prevede che la frode debba aumentare quando sono presenti più di questi scudi. Ma secondo i dati, quando le difese acquisite aumentavano, le frodi finanziarie diminuivano. I ricercatori hanno scoperto che la probabilità di una commissione di frode finanziaria è diminuita del 37 per cento quando il numero di provvedimenti di difesa da acquisizione aumenta da zero a uno.

Infine, anche le agenzie di rating esercitano pressione. Gli analisti di titoli sono a conoscenza di informazioni e quindi servono come un secondo paio di occhi su un'azienda e le sue prestazioni. Le loro recensioni possono inviare un prezzo delle azioni precipitare o impennarsi. Secondo la teoria dell'agenzia tradizionale, un maggiore controllo degli analisti dovrebbe equivalere a meno frodi finanziarie. Tuttavia, in base ai risultati, una maggiore pressione degli analisti è correlata a livelli più elevati di frode.

I ricercatori hanno scoperto che la probabilità di commissione di frode finanziaria aumentava il 82 percentuale quando la percentuale media di analisti che emettono raccomandazioni di acquisto e vendita aumenta da 56 percentuale (media) a 78.5% (media più una deviazione standard).

"In sintesi, i nostri risultati suggeriscono che i politici potrebbero trovarsi di fronte a un paradosso nella regolamentazione del governo societario", affermano gli autori. "L'imposizione di severi controlli e controlli esterni può ridurre la motivazione intrinseca dei top manager e ridurre la loro attenzione ai valori interni, conducendoli potenzialmente a commettere frodi finanziarie. Tuttavia, concedere ai top manager troppa libertà dalla pressione delle performance esterne potrebbe portare alcuni manager a ottenere guadagni personali a scapito degli azionisti.

"Forse i manager possono 'guadagnare il diritto' all'autonomia nel tempo dimostrando di agire coerentemente nel migliore interesse degli azionisti, nonostante chi possa o meno guardarsi alle spalle".

I coautori dello studio provengono dalla Auburn University e dall'Indiana University. I risultati appaiono in Strategic Management Journal.

Fonte: Rice University

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