La crisi dei subprime e il successivo fallimento di Lehman Brothers sono stati uno shock - e il ripercussioni erano così severi che quando arrivò il momento di dare una risposta, i responsabili delle politiche furono sorpresi quanto il resto di noi e tristemente impreparati.

Nei sei anni successivi al crollo di Lehman, sono stati fatti molti sforzi per riflettere sulla prossima crisi e su come rafforzare le regole e le pratiche finanziarie in modo da contenere le conseguenze. Questo sforzo è stato produttivo? Le ripercussioni della prossima crisi saranno meno dannose?

Un'altra crisi bancaria?

La risposta, come con molte cose economiche, è: dipende. Dipende in particolare dalla forma che prenderà la prossima crisi. La maggior parte ovviamente, quella crisi potrebbe essere scatenata dal crollo di una grande banca, simile a fallimenti bancari negli Stati Uniti e in altri paesi in 2007 e 2008. Le banche sono fortemente indebitate e le informazioni sulla loro condizione sottostante possono essere difficili da ottenere. Ciò significa che sono sempre a rischio di fallimento.

I governi si sono pertanto concentrati sulla creazione del sistema bancario più robusto e meglio in grado di resistere al fallimento di una grande istituzione finanziaria. Le banche ora sono tenute a detenere più capitale in modo da avere un cuscino più grande per assorbire le perdite dal crollo di uno dei loro numeri. Ora sono soggetti ai requisiti di liquidità per garantire che dispongano di risorse adeguate se il mercato interbancario, sul quale prendono in prestito da un giorno all'altro, si prosciuga.

Le autorità di regolamentazione hanno preso provvedimenti per rimuovere l'aspettativa di un salvataggio dei contribuenti e riformato le pratiche di compensazione nella speranza che ciò scoraggi un'assunzione di rischi eccessiva. I fallimenti bancari si verificheranno ancora, ma questi sono alcuni dei motivi per sperare che le loro ripercussioni siano meno gravi.

Un'altra crisi dell'euro?

In alternativa, la prossima crisi potrebbe essere scatenata da dubbi, come quelli di 2012, sul sopravvivenza dell'euro. Un'elezione in uno o in un altro paese europeo potrebbe portare al potere un partito di opposizione impegnato ad abbandonare l'euro.

Il partito di sinistra dell'opposizione greca, Syriza, lo è probabile forma il prossimo governo ad Atene se si terranno le elezioni parlamentari la prossima primavera. Marine Le Pen è attualmente leader nei sondaggi d'opinione francesi e ha promesso di portare il paese fuori dall'euro nel suo primo giorno di mandato.

Se un paese fosse visto in procinto di lasciare l'euro, l'aspettativa si svilupperebbe rapidamente che altri avrebbero seguito. Il risultato potrebbe essere il panico di corse su banche e mercati finanziari in tutta Europa.

Qui i leader sono chiaramente meglio preparati rispetto a 2012, prima del presidente della Banca centrale europea Mario Draghi giurato "fare tutto il necessario" per mantenere l'integrità dell'area dell'euro. In preda al panico, ora ci aspettiamo che la BCE allaghi immediatamente i mercati finanziari con denaro contante. Comprerebbe ogni sicurezza in vista se fosse necessario per tenere insieme l'eurozona. Un'uscita isolata dall'euro sarebbe ancora dirompente. Ma c'è motivo di pensare che la ricaduta potrebbe essere contenuta.

Una crisi di geopolitica?

La prossima crisi potrebbe anche essere scatenata da un evento geopolitico: il peggioramento del conflitto in Ucraina o nel Medio Oriente, o uno scontro navale tra la Cina e un altro paese che si affacciano sul Mar Cinese Meridionale. Questi tipi di eventi inevitabilmente interrompono i mercati finanziari.

Ma sono più propensi a creare problemi per gli altri paesi che per gli Stati Uniti, che rimane l'unico al mondo vero paradiso. È probabile quindi che turbolenze geopolitiche creino voli verso i mercati statunitensi, non lontano.

Ma c'è anche il pericolo di una crisi originata dagli stessi Stati Uniti. Gli Stati Uniti sono visti come un paradiso perché i suoi mercati finanziari sono così liquidi - perché è possibile, in altre parole, comprare e vendere titoli governativi e societari a basso costo in quantità virtualmente illimitate.

Rendere le cose peggio

Ma le recenti riforme finanziarie come la Regola Volcker e le variazioni dei requisiti patrimoniali per le banche hanno reso più costoso per gli istituti finanziari statunitensi detenere scorte di cambiali e obbligazioni. Di conseguenza, se vi è un movimento improvviso fuori da quegli strumenti da parte degli stessi gestori di denaro che hanno il movimento, i loro prezzi potrebbero implodere.

I premi di liquidità - il rendimento extra richiesto dagli investitori per possedere un titolo quando non può essere convertito facilmente in denaro - esploderebbero e i fondi negoziati in borsa con posizioni in tali attività potrebbero non essere in grado di riscattare le proprie azioni. Funzionari come Mark Carney, governatore della Banca d'Inghilterra, hanno avvertito di questo pericolo nella speranza che gli avvertimenti porteranno gli investitori a essere meglio preparati. Forse quegli avvertimenti avranno qualche effetto. Il tempo lo dirà.

Ma questi, a invocare Donald Rumsfeld, sono i "noti sconosciuti". Questi sono i rischi di crisi che percepiamo e per i quali stiamo tentando di prepararci perché assomigliano alle crisi passate.

Ci sono stati fallimenti bancari prima. L'eurozona ha avuto un'esperienza quasi di morte in 2012, come descrivo qui. L'improvvisa impennata dei rendimenti di cui Carney mette in guardia assomiglierebbe alla crisi di liquidità derivante dal fallimento della gestione a lungo termine del megapage fund in 1998. È probabile che questi tipi di crisi siano gestibili proprio perché hanno una storia.

Più pericolosi sono le "incognite sconosciute" di Rumsfeld, le crisi finanziarie che provengono da fonti inattese. La storia non fornisce indicazioni sulla loro forma; tutto ciò che sappiamo è che ce ne saranno alcuni. E l'altra cosa che la storia finanziaria ci dice di sicuro è che il loro impatto sarà grave.

Questo articolo è stato pubblicato in origine The Conversation
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L'autore

Barry Eichengreen è professore all'Università della California, Berkeley e all'Università di Cambridge, in Inghilterra. Il suo nuovo libro è intitolato Hall of Mirrors: The Great Depression, the Great Recession, and Uses - and Misuses - of History (Oxford University Press).

Disclosure Statement: Barry Eichengreen non lavora per, consultare, possedere azioni o ricevere finanziamenti da qualsiasi società o organizzazione che trarrebbe beneficio da questo articolo e non ha affiliazioni rilevanti.

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